2026年上半年，中国创业投资市场正在经历一场分化。一边是AI赛道的融资，仍有热钱；另一边是无数中小创业公司在资本寒冬中挣扎求生。

数据最能说明问题。2026年上半年，中国AI创业公司融资总额3000亿元左右，6个月的体量超过2025年全年。AI融资金额占一级市场约近半。值得注意的是，AI赛道的融资事件数仅占总量的22.5%。

DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面Kimi三家合计融资约930亿元，占全市场融资总额的30%。AI赛道融资前30名的公司，合计融资超1700亿元，超过总量的一半。DeepSeek在2026年6月完成约510亿元A轮融资，月之暗面半年不到完成四轮融资，累计突破376亿元。

具身智能赛道同样。2026年上半年，国内具身智能及机器人领域共发生288起融资事件，涉及226家企业，披露融资额超460亿元。前5家企业拿走约171亿元（占37%），前20家合计拿走约330亿元（超七成），剩下200多家公司仅分到约124亿元，平均每家不足6000万元。

与AI赛道对比，绝大多数创业公司正经历融资的“冰河期”。

另一方面，2026年1-6月，国内仅新增登记43家私募股权、创业投资基金管理人，同比下降23.2%；注销的管理人超300家，其中4月被动注销的机构近200家。

这一轮融资中，出资方的结构发生了根本性变化。

传统财务VC依在，高瓴创投出手13次，红杉中国出手10次。但在10亿元以上的大额融资中，主角已经换成了另一批名字：百度、字节跳动、小米、美团、上汽、汇川，以及各地政府背景的投资平台。

数亿元以上的大额交易里，国资参与率超40%。地方政府的逻辑是三连环：出钱，要求企业在当地建厂，同时开放本地工厂作为第一个客户。

也就是说，传统财务VC正在逐步退化为合投方或跟投方。

2026年被行业称为“量产元年”，宇树去年卖了5500多台人形机器人，营收从1.59亿增到16.99亿。但细看数字，细节耐人寻味。融到钱不等于活下来，比如达闼，一家曾经估值超过200亿、融资超过54亿的公司，2025年前7个月只卖了140万的货，净亏损8425万元。

真正走进工厂流水线的机器人少得可怜。

2026年上半年，是一幅冰火两重天的图景。热的是AI和具身智能的头部公司，冷的是绝大多数中小创业公司。

但最值得警惕的，或许不是冰与火的分化本身，而是其它。

这个问题的答案，还需要用时间来等。

（文/剩余劳力）

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